Uma empresa emite normalmente warrants* para investidores e instituições que participam numa nova emissão de acções ou obrigações. O mandato é um “kicker” para adoçar o negócio, concedendo aos participantes o direito, mas não a obrigação, de adquirir acções da empresa a um preço fixo, até uma determinada data. (Na superfície, os warrants são semelhantes às opções de compra, mas diferentes em outros aspectos. Talvez outra questão).
Normalmente, os warrants têm um preço todo o dinheiro, mas com bastante tempo antes da expiração para prever a possibilidade de o bom desempenho da empresa aumentar o preço das acções subjacentes acima do preço de exercício, fazendo com que os warrants valham a pena ser exercidos.
Uma vez que os warrants tendem a ser emitidos como parte de um negócio, o preço das acções no momento do negócio será principalmente afectado pelos principais instrumentos financeiros envolvidos. O mercado pesará o preço do negócio, as razões para a angariação de fundos, e a probabilidade de resultados positivos ou negativos. Por exemplo:
Se forem emitidas novas acções, será que estas estão com um desconto acentuado no preço das acções recentes? Os accionistas não gostam de ver as novas acções emitidas com desconto, mas por vezes as empresas fazem-no porque estão desesperadas e ninguém pagaria um preço mais elevado. O mercado pode fazer baixar o preço das acções.
Se forem emitidas novas acções, estarão elas a um preço consistente com os preços recentes das acções? Talvez sem impacto. Por outro lado, foram os fundos angariados, digamos, para pagar a dívida com juros elevados, ou para financiar uma expansão avidamente antecipada para satisfazer a procura de produtos não satisfeitos? Se a razão para a angariação de fundos tiver uma boa probabilidade de aumentar os ganhos, o mercado pode reagir positivamente, caso contrário bocejar.
Se forem emitidas novas obrigações, estarão elas a uma taxa de juro superior à esperada? Os accionistas que vêem custos de juros mais elevados à frente, ou que interpretam a taxa mais elevada como menor confiança dos credores, podem fazer baixar o preço das acções. Ou, se os accionistas estivessem preocupados que uma empresa com perda de dinheiro pudesse ser incapaz de angariar dinheiro até todos, ou seja, uma possível falência, então as acções poderiam ter sido inicialmente angustiadas, e o sucesso mesmo à taxa de juro elevada poderia ser interpretado como um sinal positivo.
Se forem emitidas novas obrigações, estarão elas a uma taxa de juro inferior à esperada? Tal como no caso da emissão de acções, os accionistas poderiam reagir positivamente porque os fundos poderiam, digamos, reformar a dívida existente com juros mais elevados, ou alimentar o crescimento.
À parte, vamos considerar apenas os warrants:
Primeiro, na altura do negócio, sim , os warrants podem ter impacto no preço das acções:
Se o preço de exercício for fixado demasiado próximo do preço actual das acções, os accionistas poderão atribuir uma elevada probabilidade de que os warrants acabarão por ser exercidos, resultando na diluição dos ganhos por acção. Sendo tudo o resto igual, a elevada probabilidade de diluição dos ganhos futuros (e até que ponto) é susceptível de ter um impacto negativo no preço das acções - qualquer que seja a situação , poderá não ver qualquer queda devido apenas aos warrants, se os instrumentos primários do negócio (acima) tiverem dado às acções uma elevação suficiente.
Se o preço de exercício for suficientemente superior ao preço actual das acções, os accionistas poderão atribuir uma probabilidade baixa de exercício, ou seja, menos provável que resulte em diluição. Sendo tudo o resto igual, é pouco provável que isto tenha um grande impacto no preço das acções - qualquer que seja o caso , poderá ainda ver uma alteração no preço das acções devido aos instrumentos primários do negócio (acima).
A seguir, no momento do exercício, sim , os warrants também podem ter impacto no preço das acções. Reconhecer que os warrants estão a ser exercidos porque o preço das acções da empresa excedeu o preço de exercício dos warrants. Estas são duas consequências directas do exercício:
O aumento real* do número de acções em circulação, e a consequente diluição dos ganhos, são mais pesados pelos accionistas do que a mera possibilidade* de tais. No entanto, é provável que isto tenha sido realizado gradualmente pelo mercado à medida que o preço das acções se aproximava do preço de exercício do warrant.
As novas acções estão a ser emitidas com desconto ao preço actual de mercado. Se o preço pago pelos titulares dos mandados para adquirir acções for significativamente inferior aos activos líquidos por acção da empresa, então os accionistas podem também ver esta redução nos activos líquidos por acção como um motivo para reavaliar o preço das acções no mercado.
Pode ainda haver outras razões, mas espero estar convencido de que o mercado é (a) complexo, e (b) reavaliando constantemente o valor de uma acção com base numa variedade de factores e expectativas em mudança. É simplista assumir que o impacto de uma emissão de mandado ocorrerá tudo de antemão, ou tudo após o exercício.
* n.b. Refiro-me a “warrants” no sentido tradicional utilizado na pergunta, ou seja “financiamento warrants”, tipicamente emitidos pela própria empresa e, quando exercidos, resultando na emissão de novas acções. Ao contrário dos “warrants australianos” que são emitidos por terceiros participantes do mercado institucional, como um produto derivado puro ou uma opção negociada em bolsa - ou seja, não são criadas novas acções. (Obrigado, @Victor, por mencionar a distinção e fornecer a ligação).