Como se determina o "excesso de dinheiro" para os cálculos do Valor da Empresa a partir de um balanço?

Não lhe está a faltar nada. O excesso de dinheiro é de certa forma um conceito nebuloso. Para pessoas diferentes, significa coisas diferentes. A resposta é que o excesso de dinheiro em excesso varia para cada empresa, dependendo do seu negócio. Por exemplo, algumas empresas precisam de montantes muito elevados de capital de exploração. Uma empresa pode estar a aumentar os seus inventários e, por conseguinte, necessitará de mais dinheiro no seu balanço para financiar o crescimento. Se uma empresa precisa sempre desse dinheiro extra, alguns investidores preferem deixar esse dinheiro fora de uma avaliação, porque a empresa não pode funcionar de forma rentável sem ele. Pense no que acontece ao seu cálculo do Valor da Empresa se subtrair o excesso de dinheiro em numerário em vez de dinheiro em espécie. O excesso de dinheiro em excesso é sempre inferior a dinheiro. Portanto, ao subtrair dinheiro em excesso, aumenta o EV. Uma vez que uma métrica de avaliação comum é EV/EBITDA, um numerador mais elevado fará com que o stock pareça mais caro - isto é, o rácio EV/EBITDA parecerá mais elevado quando utilizar dinheiro em excesso em vez de dinheiro em espécie. Assim, a utilização de dinheiro em excesso na sua metodologia de avaliação é basicamente um conceito conservador. Dependendo do negócio, 20% das receitas parecem demasiado elevadas como reserva para dinheiro em excesso. 2% é uma regra de ouro muito melhor.

20% é quase de certeza demasiado elevado. Concordo com 2%, como regra muito grosseira. Vai variar significativamente, dependendo da indústria. Calculo geralmente uma média dos 2-3 anos anteriores capital de trabalho, e deduzo isso do dinheiro.

O capital circulante é o Activo Corrente menos o Passivo Corrente. O Activo Corrente é composto por numerário, despesas pré-pagas, e significativamente, contas a receber. Isto significa que é provável que o CA seja muito mais elevado do que apenas dinheiro, o que deixa mais dinheiro em excesso depois de deduzidos os passivos. O que reduz EV, o que faz o rácio EV/EBITDA parecer ainda mais caro, como Dimitri observou.

Mas um balanço é apenas um instantâneo do último dia do trimestre. Como tal, e por causa dos efeitos sazonais, é fundamental suavizar isto, calculando a média de vários períodos. Depois de calcular isto para algumas empresas, compare com as receitas. Estará perto dos 2%?

Excesso de Dinheiro = Dinheiro e Equivalentes + Investimentos a Longo Prazo - Passivo Corrente

O problema deste cálculo de excesso de dinheiro é que “investimentos a longo prazo” podem ser coisas ilíquidas como bens imobiliários. Outra falha é que não dá crédito aos Activos Correntes, como os créditos, que podem ser utilizados para compensar os Passivos Correntes.

A primeira coisa que eu faria seria “líquido para fora” dos Activos Correntes e dos Passivos Correntes, e depois adicionar Dinheiro de volta para dentro. Excesso de Dinheiro = Activo Corrente - Passivo Corrente + Dinheiro & Equivalentes.

Seria bom se o GAAP exigisse investimentos a longo prazo como a) investimentos líquidos a longo prazo (acções, obrigações) b) investimentos ilíquidos a longo prazo (bens imóveis, participações privadas, etc.)